峨眉山Ａ

　　峨眉山A:出售万年实业股权导致投资收益大幅增加

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：张艺 日期：2017-03-20

　　投资要点

　　事件:公司公布2016年年报。报告期内,公司归属净利润为1.91亿元,同比下降2.57%;营业收入10.42亿元,同比下降2.25%。拟每10股派发现金0.80元(含税)。

　　2016年,接待游山人次329.90万人次,与去年同期基本持平。报告期,游山门票收入占营业收入的42.14%;客运索道收入占营业收入的28.01%;宾馆酒店收入占营业收入17.13%。

　　报告期内,公司游山门票实现收入4.39亿元,同比下滑4.20%,人均票价133.05元/人,比去年同期减少5.45元/人,毛利率35.39%,同比增加0.98个百分点;客运索道业务实现收入2.92亿元,同比下降8.21%,毛利率73.09%,同比下降2.74个百分点;宾馆酒店业务实现收入1.78亿元,同比增加0.63%,毛利率9.39%,同比增加0.20个百分点。

　　处置转让子公司万年实业股权导致投资收益大幅增加。为盘活公司资产,更好地发展公司的旅游主业,公司将"万年实业"94.29%的股份全部转让给公司控股股东四川省峨眉山乐山大佛旅游集团总公司,导致公司实现投资收益3988.43万元,同比增长535.60%。出售"万年实业"股权有利于公司调整经营发展战略,转入投资回报率更高的行业,提高资金使用效率。

　　投资建议与盈利预测:2017年公司计划实现营业收入11亿元,净利润1.82亿元,游山人数320万人次,净资产收益率6.6%。预计新项目峨眉雪芽和旅游文化中心项目在2018年开始贡献业绩。公司出售亏损子公司万年实业股权后有望带来成本费用的下降,预计2017-2019年EPS为0.36、0.39、0.43元,PE(2017E)为34.28倍,维持"增持"评级。

　　提示:市场竞争风险;管理风险;不可抗力风险